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财报有崩塌风险的多氟多,现金流终于止血,业绩的拐点要来了 ...

2020-1-21 18:14| 发布者: 新年可不要吵架| 查看: 705| 评论: 1

摘要: 作者:奇衡DK-CAPITA公号:wequant我体例了一个奇衡新能源车指数来对新能源汽车规划举行赛道投资,而多氟多是这个指数的成份股。在拿下比亚迪和比亚迪股份本日的全部浮盈后,我决定研究是否要增长多氟多的权重。我从 ...

作者:奇衡DK-CAPITA 公号:wequant

财报有崩塌风险的多氟多,现金流终于止血,业绩的拐点要来了

我体例了一个奇衡新能源车指数来对新能源汽车规划举行赛道投资,而多氟多是这个指数的成份股。在拿下比亚迪和比亚迪股份本日的全部浮盈后,我决定研究是否要增长多氟多的权重。

我从三个维度看多氟多。

第一,产物,六氟磷酸锂,有机电解液现在的必选质料(30%左右本钱),不像正极质料有三元和磷酸铁锂之争。多氟多是环球六氟磷酸锂龙头,现实产量环球第一。这阐明,它的业绩高度依靠这个产物的周期性

六氟磷酸锂2012年20万元/吨,2014年10万元/吨,到了2016年40万元/吨,之后至今倘佯在10万元/吨左右。补贴政策,是产物代价周期性的一个泉源。

产物代价巨幅震荡,弊端是导致业绩巨幅颠簸,利益是可以镌汰小玩家,进步巨头会合度。别的,电子级氢氟酸是半导体财产自主可控的关键产物,属于加分项,不是重要订价因素。

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第二,财产链,未完全把握订价权是产物代价周期性的另一个泉源。

多氟多把握着垂直一体化财产链。上游方面,氟质料重要为萤石和磷灰石,不可再生。我国探明的萤石储量占天下储量的2/3以上,而多氟多所处河南省的萤石储量占天下15%,资源本钱上风显着。从1999年起,国家将萤石作为战略资源举行掩护,使得国外氟化工企业的发展受到了很大的限定。多氟多现接纳的质料氟化锂和无水氟化氢均为自产。

中游重要看产能和市场份额,六氟磷酸锂项目通常不但建立周期长,初始投资大,得到环保审批的周期也相对较长,有难以逾越的壁垒。

卑鄙方面,国内客户重要有比亚迪、杉杉股份、新宙邦等,外洋客户重要有三菱、三井、宇部、LG 等,国内市占率约 35%,国际市占率约 20%

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综上,我以为,多氟多在上游和中游具有明显上风,但卑鄙客户会合度较高、议价力较强,多氟多没有充足的产物订价权。这就是它在上一轮周期里盼望进入卑鄙环节的动机,也为它近几年的波折埋下伏笔。

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第三,营收闭环,重要表现未补贴应收账款的流转,从车企的账面流向多氟多,但未形成闭环。假如车企的应收变坏账,就会等效转嫁到多氟多账面(计提坏账并腐蚀利润)。因此,多氟多才想通过投资知豆和红星,绕开其他车企,而直接或等效直接得到应收账款情势的补贴。

财报有崩塌风险的多氟多,现金流终于止血,业绩的拐点要来了

但这个模式在补贴连续退坡的配景下出现了团体风险,以商誉形态的对外投资以及应收账款形态的补贴都面对大幅计提。我看了它近五年的报表,从时间序列的角度,商誉减值和坏账计提两方面的风险得到开释充实,表现在商誉占净资产的比例连续降落以及资产负债率稳固在50%的程度。

多氟多的买卖很轻易明白:业绩弹性来自六氟磷酸锂的代价弹性,而六氟磷酸锂的弹性来自天下各国新能源汽车规划的经济规模。补贴不再退坡而且应收将连续到账,是业绩止血的关键;新一轮的新能源汽车规划落地,大概率是六氟磷酸锂新一轮涨价潮的出发点,也就是多氟多的业绩拐点

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